企业在经营活动中产生了利润或者自由现金流，管理团队就需要对于这些现金流作资本配置的决策。其中的上策就是找到有高回报的项目继续扩张企业规模，这可以是新产品的研发和投放，寻求新的获客渠道和客户群体，甚至是企业的并购。这个就是巴菲特，贝佐斯，马化腾等一直在运作的方式。当然也可能很难再找到高回报的机会，而且在扩张过程中难免有各种风险，那么另外的一个选项就是把现金流的全部或者部分返还给股东。
企业在财务方面回馈股东的方式主要有两种，一是发放股息，二是回购股票。
发放现金股息的方式大家多少都熟悉，但是另外一种股票回购的方式可能留意的人就不多了。股票回购就是公司用经营中产生的现金流来购买现存的股票，并进行冲销，这样就可以缩小股本。比如公司原来总共有一万股股份，其中两千股被回购冲销后，公司还剩下八千股股份，这样同样的股数在剩余的整体股份中占比就上升了。一般大股东或者控股股东比较喜欢这种方式，因为有税务上的优势。巴菲特最初购买美国运通的股票总共不超过总股本的10%，此后他没有再投入，也没有卖出。但是通过美国运通的不断回购，使他的股份现在已经占比超过19%。
通过股票回购减少总股本，以每股为单位的营业额，利润，净值都会加速上升，这样就会给每股股价带来加速上升的推力，是回馈股东非常有效的方法。
这里提供两个长期坚持股票回购而给股东带来的超级回报的例子。
- NVR是一个区域性的房地产开发商，在上个世纪90年代因为经营不善导致破产重组。从破产程序走出后，公司团队决定改变经营策略，在拿地上更趋保守，不追求速度，取得的利润不发股息，不配股，只用来回购公司股票。在过去的30年中，公司回购并冲销了82%的股票，总体利润增长了150倍，公司股价增长了850倍，年回报率超过27%；
- AutoZone (AZO) 是一个全国性的汽车零配件销售商，在1998年 – 2022年时间段里，公司回购了87%的股票，总体利润增长了11倍，公司股价增长了80倍，年回报率超过20%。
但是股票回购也有较大的技术含量，需要公司管理团队和财的务人员操作得当，才有可能对股东利益增值，否则反而有损股东利益。一个例子是脸书的母公司META在最近的两三年中总共化了近五百亿美元进行股票回购，但是绝大多数回购在每股股价200美元以上的价位，而最近美联储快速加息致使股价大跌到每股100美元左右，公司反而停止了股票回购，因为经营状况和环境也趋恶化，需要保存更多的现金。这样一来一去，公司的股票回购可以说是白白浪费了至少两三百亿美元的股东权益。因此巴菲特有对回购股票制定了严格的财务标准，以避免出现管理团队因为冲动而作出有损股东利益的决策。
在过去的十多年里，美国股市经历了长牛行情，这其中股票回购的操作贡献了相当一部分回报率。公司利用了宽松低价的资本市场，甚至加杠杆来进行了大量的股票回购，以达到缩小股本的目的。然而这种操作对公司经营来说也是一把双刃剑，不是没有副作用和风险的，其中一个例子就是波音公司（BA）。波音公司和麦道公司合并后，因为资本的偏好，更加注重成本控制的麦道公司的文化占了上风，而原来波音公司的工程师文化反而退居二线，所以在研发投入上不断遭到控制缩减。但是公司的管理团队的报酬又是和公司股价挂钩的，所以就出现股票回购被排到了很优先的地位。即使有的年份公司利润和现金流不足以支付股息和大量的回购，那就到资本市场融资进行回购，反正资金成本也低。这样十几年下来，研发投入不足的问题就陆续暴露出来了，造成了公司的经营困境，即使到现在也还没有完全走出泥潭。
和股票回购相反的操作，就是增发股票，造成现有股东利益被稀释。大部分股票增发是企业直接融资的正常渠道和举措，但是也存在管理团队通过这种操作来自肥，这就会损害其他股东的利益。现在许多高科技公司的股票配发已经是薪资包的标配部分，这对公司外的股东来说，就是一种稀释，其实变相地提高了持股成本。因为各种原因造成的股本稀释，也往往是股价的“沉默杀手”。所以作为投资者，也需要在分析投资标的的时候，特别留意总股本的长期趋势。
股票回购作为一种财务操作方式，虽然对股价可以产生影响，但是对企业的生意和长期价值的创造并没有实际的作用。著名价值投资者Mohnish Pabrai在最近的一个演讲中就提到，如果一个企业本身的生意没有增长甚至下滑，股票回购不是一个回馈股东的好办法。他给出了Sears公司作为例子，该公司的生意已经处于长期下滑的趋势，投资者Eddie Lampert接手后缩减生意规模，削减成本，以增加现金流来回购大量的股票，但是这样的操作方法并没有阻止Sears最终破产清算的命运。
所以股票回购是回馈股东的重要方法，操作得当可以给长期股东带来超额的回报。作为投资者，需要对投资标的进行全面的分析，包括生意基本面，公司的财务状况，已经股本改变的速度等等。
这里有一个股票单子，其中的股票在过去五年中回购了相当比例的股票。
eBay回购了45%的股票；
Allscripts Healthcare Solutions Inc. 回购了36%的股票;
Jack in the Box Inc. 回购了35%的股票；
Terex Corp 回购了34%的股票；
AutoZone Inc. 回购了31%的股票；
Ameriprise Financial Inc. 回购了28%的股票；
O’Reilly Automotive Inc. 回购了28%的股票；
Donimo’s Pizza Inc 回购了25%的股票；
QUALCOMM Inc. 回购了23%的股票；
Arrow Electronics Inc. 回购了23%的股票；
Bank of New York Mellon Corp. 回购了23%的股票；
Apple Inc. 回购了23%的股票；
H&R Block Inc. 回购了23%的股票；
Lowe’s Company 回购了23%的股票；
Check Point Software Ltd 回购了22%的股票；
Union Pacific Corp. 回购了22%的股票；
CSX Corp. 回购了21%的股票；
Citrix System Inc. 回购了20%的股票。
注：此文不构成任何投资建议
