支付行业是指为完成各种电子支付交易而提供基础设施和各项服务的整个行业生态系统，也是整个经济运行体系底层构架的关键组成部分。在过去半个多世纪里，货币电子化的长期趋势稳步推进，电子支付系统的底层构架不断丰富和加强，逐渐替代了货币流通体系里半数以上的硬币，纸币和支票。货币电子化不仅给各种交易的完成带来了很大的便利，同样重要的是，在宏观层面大大加速了货币的流通速度，提升了整个经济的运行效率。电子支付行业就像是央行的货币政策的效率放大器， 说是第二央行或者是央行的外延机构，也毫不为过。从生意投资的角度看，该行业的特点是细水长流，旱涝保收的经常性收入，能持续产生强劲的自由现金流，是典型的修好路然后架了收费站收过路费的生意，是巴菲特非常喜欢的生意模型。所以这个行业是少有的整个产业链上上下下各家都能有不错的利润空间，更出现了像Visa (V)，MasterCard (MA)，Jack Henry & Associates (JKHY)等长期大牛股。
支付行业的生态系统主要包括：
- 服务于各种商家的收单机构：为商家能够便利地接受电子支付提供各项服务。这方面占最大份额的是传统大银行，如Chase，Bank of America，Wells Fargo，US Bank等；也有一些独立的销售地推公司，如Fiserv（First Data）, Global Payment, FIS (Worldpay) 和Square
- 发卡机构: 卡的品种一般有信用卡，借记卡，预付卡，等等，发卡机构一般是大银行。在美国，市场份额大的有Chase，Bank of America，CitiBank，Capital One，Wells Fargo等等
- 支付网络：这是整个生态系统的核心部分，是电子支付系统的支柱，连接在收单行和发卡行之间切换交易，使电子支付完成授权，认证，清算和结算等关键步骤。为了保持网络畅通，让支付交易高速，高效，准确，支付网络会制定各自的合规条款，来规范参与者。比较具规模的支付网络有：Visa/Interlink，MasterCard/Maestro/Cirrus/Mondex, American Express, Discover/PULSE, NYCE/STAR (FIS), UnionPay (China), RuPay (India), Zengin System (Japan)。
- 传统的销售点终端(POS)制造商：POS 终端供应商设计和制造支付卡读卡器设备和系统。从历史上看，全球 POS 终端空间由两个全球 提供商：Verifone 和 Ingenico。2009 年，两者的市场份额合计为 58%，而今天它们两家的占有率仅有 17%。自2009年以来，成本较低的亚太地区玩家已占据更多的市场份额，例如中国新大陆科技公司 (NewLands) 的市场份额已经攀升到 14%。而新兴的供应商如Square也在抢占地盘。随着线上支付和移动支付的兴起，POS终端的市场整体在萎缩，只有亚太地区、拉丁美洲和中东等新兴市场还有些许增长，并逐渐成为 全球整体出货量的更大驱动力。
- 随着线上交易而兴起的新兴网络通道整合和分配机构：这个是物理终端的数字等价物，用于获取线上销售和支付的相关信息后，将数据加密，记录，转换，分发，传输到指定网络。随着线上交易的增长，这一块也还是有不错的增长。其中一些示例供应商包括 Cybersource (Visa)，Authorize.net (Visa), Stripe, PayPalBraintree, Intuit, Adyen, 2Checkout, GlobalCollect (Ingenico) 和 Verifone。
- 服务于收单机构和发卡机构的数据处理商，以及各种软件服务商：收单机构和发卡机构往往将一些辅助功能外包给其他专业机构，如处理后端的数据传输、数据安全和结算功能，卡的加工制作，客服等。这些数据处理商包括：Fiserv, Global Payment, FIS 和 Jack Henry & Associates。
在过去几十年建构支付生态体系的过程中，也形成了比较稳定的经济学平衡。其大致的结构是，商家向其商家收单方支付交易额的大约2%-3%的商家折扣率，这其中商家收单机构会留存一部分作为其服务费用，支付网络会收取0.15%左右作为网络使用费用，而绝大多数会给到发卡银行作为其发行支付卡，数据系统建设，营销，抵扣欺诈和信用折损等等的费用。在美国，发卡银行也往往把其中的一部分返还给信用卡的使用者，以鼓励卡的使用。在所有基于卡的每笔交易中，商家折扣率可以有很大的差异，这取决于商户规模，卡的种类，使用渠道（线上/线下），商家与客户的地域差异，等等。
一直以来，支付行业最大的增长动力来自对现金和支票的替代，这个进程，即便在发达国家如美国，也才刚刚过半，所以未来稳健的增长仍然可期。另外货物贸易和服务不断向线上转移，以及虚拟经济的增长，也都是助力支付行业增长的推手。所以这仍然是选择良好投资标的一个行业。当然这也是一个快速演进的产业，新技术的投入和人们对新支付手段的接受程度，让行业版图在将来变得更快。其中有两个风险点值得特别关注。一是现有的行业经济学平衡是否会受到挑战甚至改变。从现有的行业经济学结构不难看出，这是偏向发卡机构而对商家略微不利的平衡，所以商家过去一直在法律和商业层面试图挑战和改变这一平衡。而商家超过2%的折扣率实际上是整个社会贸易的摩擦成本，也往往引起立法和执法机构的关注。在移动支付兴起后，支付宝和微信支付的成功已经证明这个摩擦成本可以降低到远远低于1%。如果这是行业经济学平衡的移动方向，那么行业里的许多玩家都会面临大洗牌的局面，只有支付网络可以免受重大影响。二是对支付网络来说，其也面对潜在的风险。在国内，是立法层面的风险；在国外，则是支付网络局域化的风险。一直以来，各国政府也都在建自家的支付网络，现在这一现象有加速的趋势。除了之前提到的中印日等国的支付局域网之外，还有一些具有一定规模的支付局域网：CORE (France), BACS (UK), RPS (Germany), Interac (Canada), Mir (Russia), Swish (Sweden), TROY (Turkey), iDEAL (Netherlands), eftpos (Australia)。这些支付局域网的建设和使用，是不是会影响到本土支付网络如Visa, MasterCard, American Express等推进国际化的扩张进程，也有待观察。
注：本文不构成任何投资建议
