企业管理团队的终极目标是为股东持续地创造财富。最好的方式当然是通过优良的运营来创造出一个不断增长的生意模式，就能够形成长期的复利效应，为股东带来丰厚的回报。就像巴菲特和贝佐斯为他们的股东所做的那样。如果公司处在一个没有太多增长的行业，或者有其他的种种约束，使得增长难以企及，那么公司也还是可以通过财务手段来为股东创造价值。
公司在财务方面回馈股东的方式主要有两种，一是回购股票，二是发放现金股息。我们之前的帖子中已经谈论过股票回购，这个帖子主要谈一些侧重股息收入的基本投资理念。这里谈的股息仅仅指现金股息，而送股和配股并不是真正意义的股息，那只是把同一块蛋糕多切几刀，因此对企业价值和股东利益的增加毫无意义。
发股息这个行为本身并不产生额外的价值，但是一个企业能够连续多年向股东发放甚至增加现金股息，至少说明这个企业的运营状况良好，生意模型稳定，具有长期赢利的能力。同时也说明管理团队能把股东利益摆放在比较优先的位置，是对股东有当担负责任的表现。
根据过去几十年的美国股市回报数据的回测，股票投资的回报超过40%是来自股息收入，而其余近60%的回报来自股价升值，可见股息收入是总体回报率中很重要的组成部分。在像美国这样有比较长历史的资本市场里，有相当一批小散，是围绕股息的数据来作出自己的投资决策，取得了不错的投资回报。甚至不少机构投资者，也都非常注重一些关键的股息指标，以此来管理投资组合。近些年在比较动荡的市场环境下，有越来越多的围绕股息指标来构建的基金和ETF产品问世，有相当可观的吸金效应，这一类资产的管理资金量呈现了很快的增长。
股息投资法适合小散
在金融理论的教科书里，股票估值部分会给出至少两种计算公式，一个是整体自由现金流的折现算法，这个更适合大股东或者控股股东的估值；一个就是现金股息折现算法，这个估值方法其实在许多情况下才更适合小散，因为现金股息才是能到小散手中的现金流。
从小散的角度来说，专注于股息的投资法有如下几个好处：
- 选择投资发放稳定股息的公司，自动把投资标的集中在有着稳定的生意模型，以及良好运营历史的公司集里，可以降低犯错的概率；
- 稳定的股息是比赚价差要具有更大确定性的现金流，因此更容易在个人财务上进行规划。同时稳定的股息对股价波动是一种缓冲，可以避免因为资金短缺，偏偏需要在股价大跌的时候卖出股票的情况；
- 如果股息不必被立即消费，还可以用来再投资，可以提升复利的步调。如果能长期坚持，对财富积累会有显著的效果差异；
- 在美国，大部分现金股息收入的税率低于一般工资收入和利息收入，具有更好的税后效益。
股息投资法的几个基本要素
在挑选投资标的过程中，除了一般的财务指标，侧重股息的投资法也还会注意以下一些基本要素：
- 股息率（Dividend Yield）, 就是股息量除以股价的比例。一般来说，介于2% – 4%的股息率是比较理想的范围。太低，则产生的现金流量不高，或者需要很大的资金基数。对于眼前就需要使用股息收入的人来说，比如已退休或者接近退休年龄的人员，不能对现金流状况有实质性的帮助。太高，则对这种高股息率状况是否能够长期维持，就有很大的不确定性。这个比例太高，往往并不是股息量很高，而是生意的基本面已经出现了问题，导致股价已经大跌而形成的。
- 发放比例（Payout Ratio）, 就是股息量除以当季的利润或者自由现金流。这个比例越低，说明现有的股息越安全，股息延续前景可期。这个比例低于60%是比较安全的区域，这样才可能留有足够的余地来继续发放甚至增长将来的股息。
- 股息发放的持续稳定性，即是否有连续多年不间断的发放股息的记录？最好有不低于连续5年的股息发放历史。全世界的公司中，加拿大银行在这方面一致性地保持着相当优良的纪录，其五大银行都已经有超过百年的持续发放股息的历史，其中最长的Bank of Montreal 已经有近200年的不间断股息历史。
- 股息的增长性（Dividend Growth Rate），即是否有连续多年增长股息的历史？增长速度如何？在美国成千上万家上市公司中，能连续25年不间断增长股息的也就不超过80家。在中国的上市公司中，能连续10年不间断增长股息可能就是凤毛麟角了。
侧重股息，有人更注重现有的股息率，也有人跟注重股息的增长率。对于已退休或者接近退休年龄的人，可能马上就需要股息收入来维持生计的一部分，当下的股息率就更重要，可以在高股息的股票池中挑选标的。而年轻人的时间展度较长，不一定马上需要这部分现金流，会更注重股息的增长率，可以在连续25年不间断增长股息的“股息贵族”群（Dividend Aristocrats）中挑选标的。
公司的股息发放策略
公司制定的股息策略对股价的长期走势是有影响的。一个长期稳定增长的股息发放记录会提升在投资者心目中的可信度，对长期股价是正面的助力。比如在美国股市中能连续25年连续增长股息的近80家“股息贵族”，就比一般的股票年回报率要高出2%。许多有着长期经营历史的公司，如美孚公司，可口可乐，宝洁，麦当劳，3M公司等，其董事会和管理团队对股息策略是相当重视的。他们知道公司股民中相当的比例是退休人员，依靠股息收入来维持生计，因此公司董事会会尽力维持一个稳定可靠的股息发放策略。这时候现金股息的发放更多体现了董事会和管理团队对股东的承诺。这方面盎格鲁-萨克逊体系的公司在制定股息策略的时候有值得学习的地方。其股息发放频率一般是一年四次，而不是欧洲大陆和亚太公司的一年一次。尽管公司的实际赢利状况会受到经济周期的影响而波动，但是管理团队可以通过控制股息发放比例，而使得股息呈现年复一年的平稳增长趋势。谁也没有办法控制公司的利润和股票的价格，但是通过削峰填谷，董事会可以制定稳定可靠的股息策略。历史数据表明，能够执行长期稳定可靠的股息策略的公司，其股价也往往有高出平均的回报率。
当然在市场上，也会有减少或者停止发放股息的情况。这肯定是公司经营遭遇了重大的挑战，也往往伴随着股价的大跌，会使股东遭受股价和股息的双击。在疫情后的这几年里，就有波音，迪士尼，美国电报电话（AT&T）等几家公司，因为经营不佳而决定减少或者停止发放股息，这些公司的股票随即遭到大量抛售，股价大跌。因此即便采用侧重股息的投资方法，也要一直检视公司的财务状况，尤其是股息的发放比例这一指标。这一比例的持续走高，一般就是经营状况一直遭遇挑战的体现，当股息发放比是超过了80%的时候，就需要十分小心了。
股息策略的不可预测性也是会伤害股价的。比如格力公司在公司经营状况良好的情况下，以要加大研发投入的理由，竟然决定停发2018年度的现金股息，结果股价受到较大的冲击。董明珠是一个出色的企业家，但她在制定股息策略上的随意性，使格力股东遭受了损失。她应该也是很快得到了教训，并在半年后作了补救的措施。
以下这些公司的股票都已经连续每年发放股息超过120年了。不用说，这些股票在同期里也为股东创造了大量的财富。
- York Water Company (YORW) 从1816年以来一直发放股息;
- Bank of Montreal (BMO) 从1829年以来一直发放股息；
- Bank of Nova Scotia (BNS) 从1832年以来一直发放股息；
- TD Bank (TD) 从1857年以来一直发放股息；
- CIBC (CM) 从1868年以来一直发放股息；
- Royal Bank of Canada (RY) 从1870年以来一直发放股息；
- Stanley Works (SWK) 从1877年以来一直发放股息；
- BCE (BCE) 从1881年以来一直发放股息；
- Exxon Mobil (XOM) 从1882年以来一直发放股息；
- Eli Lilly and Co (LLY) 从1885年以来一直发放股息；
- Consolidated Edison (ED) 从1885年以来一直发放股息；
- UGI Corp (UGI) 从1885年以来一直发放股息；
- Johnson Controls Inc. (JCI) 从1887年以来一直发放股息；
- Proctor & Gamble (PG) 从1890年以来一直发放股息；
- Union Pacific (UNP) 从1890年以来一直发放股息;
- Coca-Cola (KO) 从1893年以来一直发放股息；
- Colgate Palmolive (CL) 从1895年以来一直发放股息；
- General Mills, Inc. (GIS) 从1898年以来一直发放股息；
- PPG Industries, Inc. (PPG) 从1899年以来一直发放股息；
- Church & Dwight Co., Inc. (CHD) 从1901年以来一直发放股息；
- Chubb Corp (CB) 从1902年以来一直发放股息；
- Du Pont (DD) 从1904年以来一直发放股息
注：本文不构成任何投资建议
